钱程策略湘财证券策略：上半年GDP累计同比增速略超预期 A股指数持续震荡上行

　　来源：湘财证券股份有限公司

　　核心要点：

　　2025.07.14-2025.07.18 日，A 股指数震荡上行据Wind 数据，2025.07.14-2025.07.18 日，我们关注的6 个A 股指数，全部呈现震荡上行态势：上证指数上涨0.69%、深证成指上涨2.04%，创业板指上涨3.17%、沪深300 上涨1.09%、科创综指上涨3.02%、万得全A 上涨1.40%。周振幅最大的是创业板指的4.89%。

　　A 股主要指数上周继续保持震荡上行态势。上证指数站稳3500 点，主要动力来自科技板块的发力，且二季度宏观数据略超预期，上半年GDP 累积同比增长5.3%，为市场震荡上行奠定基础。我们认为，大盘目前处于连续震荡上行过程中，短期是银行、保险与科技板块的轮动发力，但消费板块短期略偏弱，预期大盘能够继续保持“慢牛”运行态势。

　　一级行业涨多跌少，二级行业地面兵装Ⅱ、元件累计涨幅居前据Wind 数据，31 个申万一级行业上周涨多跌少。周涨幅居前的板块是：

　　通信、医药生物，周涨幅分别为7.56%、4.00%。而周涨跌幅居后的板块是：

　　传媒、房地产，周涨幅分别为-2.24%和-2.17%。

　　据Wind 数据，124 个申万二级行业（扣除林业）上周涨幅居前的板块是通信设备、元件，周涨幅分别为10.38%和9.36%。2025 年以来累计涨幅居前的是：地面兵装Ⅱ、元件，累计涨幅分别为61.06%、39.84%。而周跌幅居前的板块是：游戏Ⅱ、房地产服务，周跌幅分别为-4.02%和-3.92%。2025年以来累计跌幅居前的板块是：煤炭开采、酒店餐饮分别累计下跌了-13.77%、-10.80%。

　　据Wind 数据，259 个申万三级行业（扣除16 个无数据行业）上周涨幅居前的是会展服务、通信网络设备及器件，周涨幅分别为21.04%和15.82%。

　　2025 年来累计涨幅居前的是地面兵装Ⅲ、印制电路板，累计涨幅分别为61.06%、59.09%。周跌幅居前的板块是油品石化贸易、塑料包装，周跌幅分别为-7.79%、-4.38%。2025 年以来超市、焦煤累计跌幅居前，跌幅分别为-17.55%、-16.83%。

　　宏观数据方面，上半年GDP 累计同比增速略超预期据Wind 数据，2025.07.14-2025.07.18 日期间公布的宏观数据主要有：进出口、社会消费品零售总额、固定资产投资以及GDP 等。进出口方面，6 月出口当月同比增速5.9%，如期反弹；上半年累计增速也是5.9%，整体保持在6%附近，符合市场预期。社会消费品零售总额方面，6 月当月同比增速4.8%，明显低于5 月当月同比6%，主要是6 月餐饮收入当月同比只有0.9%，远低于5 月的5.9%。固定资产投资方面，上半年固定资产投资累计同比增速下滑至2.8%，且是自2025 年3 月以来连续下滑，从固定资产投资的组成来看，基础设施建设、制造业以及房地产开发投资完成额的处于下滑状态，但相应累计同比的绝对值来看，基础设施建设、制造业累计同比增速依然保持在8.90%和7.50%的相对高位，但房地产开发投资完成额　　累计同比增速下滑至-11.20%，处于1999 年以来的次低水平，仅次于2020年2 月受新冠疫情影响形成的-16.30%的累计同比数据。GDP 方面，2025年上半年GDP 累计增速5.3%，略高于市场预期。

　　投资建议

　　长维度来看，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，在稳住股市的政策指导下，2025 年A 股市场大概率以“慢牛”方式运行。中维度来看，2025 年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是2025 年度内市场关注的主要方向。

　　短维度来看，7 月份我国依然处于中美关税90 天缓冲期内，我国出口有望保持相对韧性，大环境稳定有利于市场上行。不过，美联储7 月会否降息存在较大不确定，且美国对其他国家对等关税90 天暂停期已过，美国近期在关税方面动作不断，预期将对全球资本市场形成一定负面影响。

　　我们预期7 月A 股市场将呈现小幅震荡上行态势，建议重点关注：科技相关领域的突破机会（半导体、元件、游戏等）；长期资金入市相关的红利板块（银行、保险）；以及消费领域有基本面支撑的板块。

　　风险提示

　　国际方面：美国总统特朗普的出口政策具有较高的不确定性；美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓；国内方面：美国提高对中国商品的关税，对我国净出口的影响将逐步显现；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。